杠杆证券的风险职业道德何在？华商基金高兵顶部赎回自购份额，此后追涨杀跌净值持续创新低

　　来源：机构之家杠杆证券的风险

　　近日股市持续调整，不断挑战前期低点，截止2024年9月11日，上证指数收于2721.8，距离2024年2月5日创出的最低点2635.09还有3.18%的距离；深证成指收于8105.38，距离2024年2月5日创出的最低点7683.63还有5.20%的距离；创业板指收于1558.33，距离2024年2月5日创出的最低点1482.99还有4.83%的距离。

　　三大主要指数离创出今年新低还有一段距离，但是部分公募基金却是早已跌破了前期低点，近期更是不断创出新低。而这其中，华商基金的基金经理高兵业绩表现“尤为突出”，其管理的代表性基金“华商智能生活”今年以来亏损-40.24%，截止2024年9月6日，基金净值较2024年2月2日的阶段低点下跌16.47%。

　　注：以上照片是华商基金基金经理高兵

　　下图是“华商智能生活”近一年以来的净值走势图：

数据来源：wind、机构之家

　　近段时间以来，无论指数走势如何，“华商智能生活”这只基金的净值持续走低，而且远大于沪深300指数跌幅，几乎可以说是10亿以上规模业绩表现最差的基金，其基金经理高兵到底采用了什么策略导致了这种灾难式的结果？

《中年好声音》作为一档专为中年音乐爱好者量身打造的歌唱比赛节目,自前两季播出以后好评如潮,罗启豪、龙婷、吴大强、黄剑文等各参赛者的表现皆受到观众以及网友热烈追捧。如今,《中年好声音3》载誉归来,内地招募正式开启,再度为广大中年朋友提供了一个展示自我、追逐梦想的舞台。无论是音乐老将还是新晋歌手,只要怀揣音乐梦想,都有机会成为《中年好声音3》的选手,在这里一展歌喉,追寻年轻时未圆的音乐梦。

林宥嘉的音乐生涯始于2007年，当时他参加了台湾歌唱选秀节目《超级星光大道》并获得第一季冠军，从而正式出道。签约华研音乐后，他于2008年发行了首张个人专辑《神秘嘉宾》，该专辑获得了IFPI香港唱片销量大奖十大销量国语唱片。随后，林宥嘉凭借其独特的音乐才华和迷幻唱腔，迅速在华语乐坛获得了广泛的认可和赞誉。

　　专注“医药+消费+科技”，重仓计算机踩雷、止损后追高接盘

　　高兵在“华商智能生活”的基金年报中对基金的配置思路做了总结，即“本基金配置的方向始终围绕“医药+消费+科技”的配置思路，自上而下通过宏观行业比较精选高景气赛道，通过深度产业链调研访谈来捕捉行业景气度的边际变化，动态优化持仓结构和品种布局。”

　　实际上，高兵的投资并无明显的行业偏好，投资涉及领域较多，下图是“华商智能生活”这只基金五年来的行业配置情况：

数据来源：wind、机构之家

　　高兵的行业配置一直以来较为均衡，但是2023年以来突然加大了对计算机行业的配置，连续多个季度，单行业持仓占比50%，对高兵来说，这是多年来极为罕见的做法。

　　进一步查询2022年基金年报，高兵对计算机行业的看法是“2023年计算机板块预期会在各个细分领域迎来恢复性增长，这里面既有对过去三年“欠账”的补偿，也有行业本身需求增长带来的叠加效应，同时在去年较低的基数的基础上，将会使得计算机板块的表观业绩更加可观。我们认为2023年无论是政务信息化开支还是行业信息化以及国产软硬件渗透率的提升都会得到逐步的证实，与过去最大的不同是未来五年的行业增长可能会更加明确。”

事实确是事与愿违，计算机行业并没有如高兵的判断一样出现恢复性增长，尤其是高兵看好并重仓的计算机行业个股，出现了持续、大幅度的下跌。下表是“华商智能生活”这只基金近几个季度的前十大持仓：

数据来源：wind、机构之家

　　该基金连续四个季度的第一大重仓股为计算机行业标的久远银海，该股票自2023年4月的最高点44.44元跌至目前的12.8元，跌幅达71.33%。而该基金重仓的其他计算机行业标的，东方通、信息发展等标的也是类似的走势。

　　从该基金的前十大重仓股的变动来看，该基金在2024年一季度进行了较大的持仓调整，包括第一大重仓股久远银海在内的计算机行业标的被止损卖出。

　　高兵在基金的二季度报告中对本次调仓做了总结：“二季度本基金持仓在一季度的基础上进行了逐步调整，目前持仓结构为电力设备、通信、电子、医药、军工和计算机等。”而这些方向恰好是前期涨幅巨大，但在二季度末就开始见顶回落，比如AI产业链中际旭创、新易盛、沪电股份；电力设备行业的许继电气，还有部分军工标的，无不是如此。

　　大幅亏损止损以后选择追高，又恰好在高位接盘，这种追涨杀跌的操作与散户无异，也导致今年该基金的亏损幅度到达-41.36%，已经超过了2023年全年的跌幅。

　　持续认错两年多，但实际操作无任何改进

　　高兵如同散户一般的操作背后，实际上是其投资框架的不完善造成的。据多方媒体报道，高兵曾在公开场合表示，“不想用任何框架和理念束缚自己，什么能涨就买什么，一切为了给产品净值服务。” 此话一出，立马引起了巨大争议，尤其是在其业绩不佳的阶段，这种“无框架、无理念的”的做法更是引来了无数批评。

　　或许是为了回应上述争议，从2022年“华商智能生活”的中期报告开始，高兵开始在基金投资策略和运作分析中表示，“我本人也需要进一步完善投资框架，尤其是把宏观波动融入到组合管理中来。”

　　实际上，不光在2022年作此表态，高兵在该基金的此后的每一个报告期都加上了这一描述，看起来是认错态度良好，正在积极完善投资框架，并不是无框架的投资。但是，实际效果如何呢？其投资框架有真的融入“宏观波动”吗？

　　下表摘录了“华商智能生活”各个报告期，高兵对宏观趋势的判断和配置方向的选择：

数据来源：基金年报、机构之家

　　从以上摘录的信息可以看到，2022年高兵表示要完善投资框架以来，其对经济趋势的判断基本是一路看好，而在此基础上对行业配置的选择上也基本是无脑看多科技成长，从看好“新能源、计算机、军工以及医药和消费等”；到看好“数字经济产业（包括数据要素、人工智能、智能驾驶以及人形机器人等）”；再到笼统表示看好“科技成长方向”。

　　实际的结果是一路被打脸，判断全部错误，科技成长一路跌跌不休，反而是他没有提到的煤炭、公用事业等低估值、高股息行业出现机会。在判断错误净值大跌以后，2024年的中报里，高兵对接下来看好的方向没有任何表态，似乎又回到了无框架、无理念的状态，两年多的时间里框架建立失败，近两年基金净值也累计下跌-65.05%。

　　无框架、无理念，有无职业道德？

　　高兵这样一位没有框架指导、没有投资理念、胡乱操作的基金经理，高峰期居然在华商基金管理规模超百亿。自2019年至今，高兵在华商基金一共管理过六只基金，2024年5月27日卸任了“华商双擎领航”、“华商智能生活A”两只基金，目前在管四只基金。

　　高兵管理的六只基金给投资者造成了巨大的损失，2022年、2023年、2024年上半年这六只基金合计亏损金额为-16.68亿、-21.52亿、-13.09亿，三年合计亏损51.3亿。具体情况如下：